Der europäische und französische Rechtsrahmen hat zwischen 2024 und 2026 wesentliche Veränderungen erfahren, die den Zugang von Privatpersonen zu Anlageklassen, die zuvor institutionellen Anlegern vorbehalten waren, neu gestalten. Diese Entwicklungen schaffen konkrete Möglichkeiten zur Vermögensoptimierung, bringen aber auch neue Einschränkungen mit sich, die wir hier näher erläutern.
ELTIF 2.0 und Dekret 2026-341: Was sich für nicht börsennotierte Anlagen in der Lebensversicherung ändert
Die Verordnung ELTIF 2.0 (EU 2023/606), die seit dem 10. Januar 2024 in Kraft ist, hat die regulatorische Eintrittsgrenze von 10.000 Euro und die Obergrenze von 10 % des Portfolios für Investoren, die weniger als 500.000 Euro an Finanzinstrumenten halten, abgeschafft. In der Praxis sind Private-Equity-Fonds, Private-Debt-Fonds oder Infrastrukturprojekte, die als ELTIF strukturiert sind, für eine breitere Vermögenskundschaft zugänglich geworden.
Das französische Dekret Nr. 2026-341 vom 30. April 2026 hat jedoch den Bereich der Lebensversicherung eingeschränkt. Für neue Lebensversicherungsverträge, Kapitalisierungs- und PER-Verträge ist die Aufnahme von “anderen nicht harmonisierten FIA” für nicht-professionelle Kunden nun verboten. Artikel A.131-1 des Versicherungsrechts begrenzt nicht börsennotierte Aktien auf 10 % des Vertrags.
Wir beobachten bei mehreren Versicherern eine schnelle Umstrukturierung ihrer Produktpaletten für Rechnungseinheiten. Die Vermögensberatungsunternehmen, die Allokationen mit einem signifikanten Anteil an nicht börsennotierten Anlagen über luxemburgische Verträge strukturiert hatten, müssen ihre Empfehlungen für in Frankreich ansässige Kunden, die französische Rechtsrahmen haben, neu kalibrieren. Das Optimierungspotenzial liegt bei bestehenden Verträgen, die nicht von dem Dekret betroffen sind, wo der Transfer zu ELTIF innerhalb der vertraglichen Bedingungen weiterhin möglich bleibt.
Akteure wie kf-finances.com unterstützen diesen Übergang, indem sie Allokationen strukturieren, die diese neuen regulatorischen Anforderungen berücksichtigen und gleichzeitig den Zugang zu nicht börsennotierten Anlagen für berechtigte Profile erhalten.
Zugängliches Private Equity: Revolut und die Neugestaltung der Vermögensverwaltung
Revolut bietet seit Juli 2026 ein Angebot für “private Märkte” für seine 8 Millionen französischen Kunden an, mit regelmäßigen Rückkauf-Fenstern. Diese Positionierung einer Neobank im Bereich Private Equity verändert die traditionelle Wertschöpfungskette der Vermögensberatung.
Die Frage für einen informierten Investor ist nicht, ob nicht börsennotierte Anlagen zugänglich sind, sondern welches Vehikel das beste Verhältnis von Rendite zu Liquidität bietet. Ein ELTIF, das über eine digitale Plattform mit vierteljährlichem Rückkauf angeboten wird, hat nicht dasselbe Profil wie ein Private-Equity-Fonds mit einer Laufzeit von zehn Jahren, der in einem luxemburgischen Vertrag untergebracht ist.
- Die von Neobanken vertriebenen ELTIF bieten periodische Liquidität, erheben jedoch integrierte Verwaltungsgebühren, die die Nettorendite manchmal erheblich im Vergleich zu einem direkten Zugang reduzieren.
- Innovationskapitalfonds (ehemals FCPI) behalten einen steuerlichen Vorteil beim Einstieg, unterliegen jedoch langen Sperrfristen und einer heterogenen Leistungsgeschichte.
- Die Verwaltungsmandate im Bereich Private Equity über luxemburgische Lebensversicherungen ermöglichen eine Anpassung der Allokation, aber der effektive Einstiegspreis bleibt hoch, trotz der Abschaffung der regulatorischen ELTIF-Grenze.
Wir empfehlen, die Demokratisierung des Zugangs nicht mit der Demokratisierung der Rendite zu verwechseln. Die Auswahl des zugrunde liegenden Managers bleibt der wichtigste Faktor für die Performance-Diversifikation im nicht börsennotierten Bereich.
Künstliche Intelligenz und Vermögensmanagement-Tools: Über das Marketing hinaus
Vermögensaggregatoren wie Finary nutzen mittlerweile automatisierte Analysetools, um Allokationsanpassungen vorzuschlagen. Der Asset Management Tech Day 2026 hat die Fähigkeit bestimmter Tools hervorgehoben, die persönliche Besteuerung in die Ausstiegs-Simulationen zu integrieren, was über die einfache Leistungsüberwachung hinausgeht.
KI ersetzt nicht die Vermögensplanung, sondern beschleunigt die Diagnose. Ein Vermögensaudit, das mehrere Wochen für die Datensammlung und -verarbeitung benötigte, kann in wenigen Stunden vorab gefüllt werden, wenn der Kunde seine Konten verbindet. Der Berater konzentriert sich dann auf die Strategie anstelle der Datensammlung.
Die Grenzen sind in drei Punkten klar:
- Automatisierte Tools modellieren komplexe Eheverträge (z.B. universelle Gemeinschaft mit vollständiger Zuteilungsklausel, modifizierte Zugewinngemeinschaft) nicht korrekt.
- Die Besteuerung von Übertragungen mit vorübergehender Entflechtung oder mehreren Begünstigtenklauseln entzieht sich den Standardalgorithmen.
- Die Renditeprognosen berücksichtigen selten das spezifische Kreditrisiko von Private-Debt-Fonds, was die Zielallokation verzerrt.
PEA und regulierte Rahmenbedingungen: Feine Optimierung des steuerlichen Verhältnisses
Der PEA bleibt der steuerlich effizienteste Rahmen für europäische Aktien nach fünf Jahren. Die Versuchung, zu nicht börsennotierten Anlagen zu wechseln, sollte nicht darüber hinwegtäuschen, dass die steuerliche Belastung auf einem CTO (Pauschalsteuer von 30 %) die Nettorendite langfristig mechanisch verringert.
Die Entscheidung zwischen PEA, PER und Lebensversicherung hängt von der marginalen Steuerklasse und dem Ausblick ab. Ein Steuerpflichtiger in der 41%-Klasse, der in einen PER einzahlt, erzielt einen sofort höheren steuerlichen Hebel, unterliegt jedoch bei der Kapitalauszahlung der progressiven Besteuerung. Wenn die voraussichtliche Steuerklasse im Ruhestand hoch bleibt, kann der Nettogewinn marginal sein.
Bei der Lebensversicherung drängt das Dekret 2026-341 dazu, bestehende Verträge für nicht börsennotierte Anlagen zu bevorzugen. Bei neuen Verträgen konzentriert sich die Allokation auf Aktien- und Anleihefonds sowie auf berechtigte SCPI, mit einer strengen Obergrenze für nicht börsennotierte Anlagen.
Effektives Vermögensmanagement basiert auf einer präzisen Kalibrierung zwischen den Rahmenbedingungen, nicht auf der Ansammlung von Produkten. Ein Vermögen, das um drei gut abgestimmte Rahmen (PEA für Wachstum, Lebensversicherung für Übertragung, PER für Steueroptimierung) strukturiert ist, deckt die meisten Vermögensziele ab, ohne die Verwaltungskosten oder die Überwachungsanforderungen zu multiplizieren.
